2016年多氟多六氟磷酸鋰帶來巨大業(yè)績彈性，2017年動力電池及整車放量繼續(xù)提供一定成長性，預計公司2017-2019年EPS分別為0.83元、0.90元、0.92元，對應(yīng)4月10日最新收盤價的PE分別為36.46倍、33.45倍、32.92倍；公司立足中上游核心供應(yīng)商發(fā)力動力電池、整車制造，戰(zhàn)略意義重大，行業(yè)地位發(fā)生根本變化，市值增長空間大，給予2017年P(guān)E估值40倍。
不確定因素。新能源汽車政策調(diào)整；鋰電池及材料競爭加劇。
天齊鋰業(yè)：期待增產(chǎn)，等待漲價
公司近期發(fā)布2017年第一季度報告：報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.64億元，同比增長41.07%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤4.06億元，同比增長42.72%，符合市場預期。
鋰鹽銷量有望繼續(xù)增長。報告期內(nèi)公司收入與利潤實現(xiàn)同比例增長，認為公司鋰鹽銷量增長是業(yè)績增長的主要原因。根據(jù)年報顯示公司射洪基地和張家港基地都在繼續(xù)進行技改，如果技改順利完成公司全年鋰鹽產(chǎn)量有望繼續(xù)增長。公司預計17年1-6月實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.3億元至9.3億元，鑒于目前鋰鹽價格與一季度持平，公司對于二季度業(yè)績繼續(xù)增長的預期可能來自于鋰鹽增產(chǎn)的信心。
鋰鹽需求提前反應(yīng)。從鋰鹽到新能源汽車中間有正極和電池兩個加工步驟，按照市場平均的加工周期，鋰鹽需求應(yīng)該比新能源汽車早3-6個月爆發(fā)。17年一季度新能源汽車產(chǎn)量僅為5.79萬輛，市場預計全年國內(nèi)生產(chǎn)80萬輛，按照新能源汽車產(chǎn)量前低后高來看，三四季度部分月產(chǎn)量有望超過10萬輛。鋰鹽的需求在較強的市場預期下提前爆發(fā)。17年鋰資源增長主力MTMarion和MTCattlin均為16年底建成或復產(chǎn)，上半年產(chǎn)量有限。鋰鹽供不應(yīng)求的現(xiàn)狀可能持續(xù)，鋰鹽價格可能再次上漲。公司作為國內(nèi)鋰鹽龍頭有望在漲價中獲益。
最大鋰礦開始擴產(chǎn)。報告期內(nèi)公司子公司文菲爾德宣布全球最大的鋰精礦格林布什開始擴產(chǎn)，其產(chǎn)能有望從目前的70萬噸/年（16年生產(chǎn)49萬噸）擴至134萬噸/年。項目總投資概算約3.2億澳元，資金來源為自籌；項目建設(shè)周期為26個月，預計將于2019年第二季度竣工并開始試生產(chǎn)。擴產(chǎn)完成后公司控制的鋰精礦產(chǎn)量有望達到目前的2.4倍左右。
成立子公司，從資源大牛向技術(shù)大牛發(fā)展。年初至今公司成立了重慶天齊和天齊科技兩家子公司，為打造“資源+技術(shù)+加工”的產(chǎn)業(yè)格局奠基。公司有望通過子公司繼續(xù)拓寬并延伸產(chǎn)業(yè)鏈。
配股融資，氫氧化鋰擴產(chǎn)不愁。公司同時發(fā)布公告，擬按照10配1.5股公開發(fā)行不超過1.49億股，募集不超過16.5億元，用于新建2.4萬噸單水氫氧化鋰項目。一季報顯示公司賬面現(xiàn)金17.17億元，加上本次配股融資的16.5億元，公司可動用的現(xiàn)金有望超過30億元，單水氫氧化鋰項目資金無憂。
預測公司2017-19年的EPS（配股攤薄前）分別為1.94元、2.31元和3.13元，對應(yīng)4月24日收盤價44.56元，動態(tài)P/E分別為23倍、19倍和14倍。
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