天津巴莫 資料圖片
鈷酸鋰大漲4萬/噸，原料成本上升順利傳導。3月8日，根據(jù)百川資訊報價，鈷酸鋰價格大漲4萬/噸，漲幅超10%；鈷酸鋰成本多來自于四氧化三鈷，按照目前價格自去年9月份單噸鈷酸鋰成本上漲21.2萬，而單噸價格上漲23萬，噸毛利提升1.8萬。我們類比鈷金屬為碳酸鋰，而四氧化三鈷為六氟磷酸鋰，鈷酸鋰類似電解液環(huán)節(jié)。鈷酸鋰成本占手機等成本的2%不到，對價格敏感度較低，可實現(xiàn)順利傳導。另外按照同樣邏輯，經(jīng)測算三元523正極材料噸毛利提升1.7萬。
產(chǎn)值小、集中度高的環(huán)節(jié)漲幅更大。鈷行業(yè)行情啟動時國內(nèi)鈷金屬需求量4.6萬噸，電解鈷產(chǎn)值95億；而四氧化三鈷國內(nèi)消費量2.7萬噸，產(chǎn)值38億，外加出口的1萬噸產(chǎn)值50億，相比電解鈷市場更小；前三大格林美、華友以及金川集團三者合計超三分之二，集中度非常高，價格提升的可控性更強。另外茂名科技16年搬遷工作影響17年產(chǎn)量；外加金川等企業(yè)環(huán)保問題減產(chǎn)，直接導致四氧化三鈷供不應求，持續(xù)時間預計在全年。需求端國內(nèi)電解鈷下游需求包括硬質(zhì)合金等，增速不高，受此拖累整體增速6%不到；而四氧化三鈷下游對應鈷酸鋰電池，主要用于3C產(chǎn)品，手機出貨量雖增速放緩，但單機配套電池容量提升導致整體市場容量仍有顯著提升，16年全年國內(nèi)四氧化三鈷產(chǎn)量增速超10%，出口增速25%，12月份出口同比增速更是高達46%。
關注鈷酸鋰生產(chǎn)企業(yè)杉杉股份等。根據(jù)杉杉股份16年中報數(shù)據(jù)，公司目前鈷酸鋰產(chǎn)能1.9萬噸，在建0.2萬噸，由于主原料四氧化三鈷全部外購，目前價格下按照單噸毛利提升1.8萬，全年毛利提升3億左右；另公司擁有三元正極材料產(chǎn)能1.4萬噸（其中前驅(qū)體自產(chǎn)0.5萬噸），按照單噸毛利提升1.7萬，全年毛利提升近1億；兩項業(yè)務合計約4億，業(yè)績顯著提升。
持續(xù)關注鈷主產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。鈷漲價過程中根據(jù)百川資訊價格數(shù)據(jù)，業(yè)績彈性排序—自產(chǎn)鈷（去年9月至今價格漲幅22.5萬/噸）、四氧化三鈷（價格漲幅較成本漲幅高近10萬/噸）、三元前驅(qū)體（價格漲幅較成本高2.6萬/噸）、鈷酸鋰（價格漲幅較成本高1.8萬/噸）、三元正極材料（價格漲幅較成本高0.2萬/噸）。建議關注格林美（2.4萬噸鈷產(chǎn)品）、華友鈷業(yè)（2.6萬噸鈷產(chǎn)品，價格漲幅遠超成本漲幅）、道氏技術（佳納能源）、合縱科技（2000噸四氧化三鈷）。
風險提示：政府調(diào)控，鈷價價格下降，競爭格局惡劣。
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