雖然當前整個工業(yè)金屬市場就像被轟炸后一樣悲涼，但鎳的凄慘程度依然更勝一籌。
倫敦金屬交易所（LME）三個月鎳目前交投于每噸9,000美元左右，這個水平上次出現(xiàn)是在2008年金融危機頂峰時。
上月鎳價曾跌破此關(guān)口，觸及2003年以來最低每噸8,145美元。LME期鎳年初以來累計下跌40%，而表現(xiàn)第二差的鋅“只”跌了30%。
“鎳價已經(jīng)嚴重偏離市場基本面，整個產(chǎn)業(yè)鏈已陷入惡性循環(huán)?！?/p>
這是中國鎳生產(chǎn)商在宣布本月開始減產(chǎn)的公開信中，對當前市場狀況的描述。
生產(chǎn)商的話語暗藏對投機客在上海期交所（SHFE）操作活動的指責(zé)，并附和了對中國其他金屬生產(chǎn)商“惡意”做空行為的指控。
但鎳的“惡性循環(huán)”只是因為投機行為過度么，還是因為供應(yīng)鏈無法就需求疲弱進行再平衡？
中國生產(chǎn)商vs中國炒手
毫無疑問，在所有上海期交所金屬種類中，鎳被空頭大軍相中而遭到特別殘酷的攻擊。
滬鎳合約今年4月才推出，但很快就有大量的交易量及未平倉合約。
過去一個月左右的時間，隨著滬鎳價格重挫，成交量及未平倉合約數(shù)量皆大幅攀升，類似其他上期所基本金屬的交易模式。
這種布倉規(guī)模暗示，除了一整年都有動作的中國對沖基金業(yè)者之外，似乎新出現(xiàn)一批散戶大軍，向所有工業(yè)金屬發(fā)動一波攻擊。
或許這是因為，在中國當局打壓股市賣空之后，投資人再也無法在股市傳達對中國成長題材的看空觀點，而基本金屬市場便成為一個傳達管道。不論起源為何，這波空頭攻擊正在引發(fā)中國各種金屬生產(chǎn)業(yè)者的反擊。
以鎳而言，八家大型鎳產(chǎn)商宣布減產(chǎn)，其中包括精煉業(yè)者及鎳生鐵業(yè)者。另外，鎳產(chǎn)商也要求中國政府考慮買進多達3萬噸的過剩鎳；這種國家收儲的緊急援助形式，上次動用是在2009年。
對GORO來說是好消息，對鎳市來說則不然
這些減產(chǎn)舉措的效果如何還有待觀察，但其發(fā)出的政治信號要比市場影響更加重要。
就像以往的此類舉措一樣，究竟哪家生產(chǎn)商會減產(chǎn)多少，以及減產(chǎn)協(xié)議能維持多長時間，都要打一個問號。
不過中國生產(chǎn)商面臨的更大問題是，他們雖然在減產(chǎn)，可外國同業(yè)仍開足馬力。
比方說，巴西淡水河谷（Vale）（VALE5.SA）周二表示，預(yù)計明年其在新喀里多尼亞的Goro礦將增產(chǎn)50%。
這對于淡水河谷來說是好消息。多年以來，該公司一直在努力掌握Goro礦所使用的新型高壓酸浸技術(shù)。
Goro設(shè)計的鎳產(chǎn)品年產(chǎn)量為5.8萬噸，但去年僅有1.87萬噸。第三季年化產(chǎn)量為2.9萬噸。
不過這對目前正尋求產(chǎn)量與疲弱需求相配合的鎳市來說，肯定不是好消息。
而且Goro也不是唯一一家處于增產(chǎn)模式的工廠。
巴布亞新幾內(nèi)亞的Ramu項目剛剛創(chuàng)下自2012年投產(chǎn)以來的最高季度產(chǎn)量，而且根據(jù)少數(shù)股東Highlands Pacific（HIG.AX），該項目明年就可達到3.1萬噸的全力產(chǎn)能。
而年產(chǎn)6萬噸的新喀里多尼亞Koniambo鎳鐵礦有些落后，嘉能可（GLEN.L）正在這里的新工廠重建一座熔爐。
所有上述項目的規(guī)劃和推出時間都集中在鎳價高企時期。現(xiàn)在項目運營方為了收回建設(shè)成本別無選擇，只能盡快投產(chǎn)，不過在多數(shù)情況下也不是很快。
惡性循環(huán)
盡管新產(chǎn)能仍在不斷投產(chǎn)，但中國以外的現(xiàn)有生產(chǎn)商基本都未對價格下跌做出回應(yīng)。
的確有幾家小型廠已被不得不收歸政府，但就算在這些企業(yè)中，也仍有一家名為Mirabela Nickel（MBN.AX）的廠家繼續(xù)在巴西開工，盡管開工率下降。
除這幾家之外，其它每家仍在堅持，即便行業(yè)成本曲線表明，只有少數(shù)不虧錢。
原因何在？
這很大程度上是由于大家都認為，中國的鎳生鐵行業(yè)未來一年將一落千丈。低價環(huán)境固然難辭其咎，但更主要的原因還由于，在印尼2014年初頒布出口禁令后，中國鎳生鐵廠商還沒有為購自印尼的鎳礦石找到持續(xù)替代品。
進口菲律賓鎳礦石尚不能完全填補缺口，而在出口禁令頒布前積蓄的印尼礦石庫存如今已基本消耗一空。
因此中國鎳生鐵產(chǎn)量必須下降，從而造成供應(yīng)缺口，而缺口必須由其他來源補上。換句話說，大家都在堅守，堅信鎳生鐵工廠關(guān)閉這件事本身會讓市場恢復(fù)平衡。
這就是全球鎳生產(chǎn)商面臨的真正惡性循環(huán)。
在當前偏空的形勢下，需求疲弱是最重要的價格影響因素，金屬價格表現(xiàn)的差異反映了供應(yīng)面的區(qū)別。
很顯然，鎳沒有通過供應(yīng)這一關(guān)的測試。但值得深思的是，其它金屬類大宗商品中跌穿金融危機時期水準的只有鐵礦石；面對需求下降，主要鐵礦石廠商也在增加供應(yīng)。
很簡單的事實是，據(jù)國際鎳業(yè)研究組織（INSG），全球鎳市場仍產(chǎn)生新的過剩供應(yīng)，今年前九個月的過剩規(guī)模在55,600噸。
上海市場大批賣空者或許難以理解這些令人迷惑的全球鎳供應(yīng)的細微差別，但如果他們理解，他們就會改變交易立場或把空頭部位翻倍嗎？
（文章來源：路透）
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